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民生银行认购陕国投A（000563）定向增发并不是笔划算的买卖。由于昨日陕国投A的股价为14.30元，按此计算，以16.38元/股购买1.43亿股陕国投A的民生银行至少要多出2.97亿元。
这绝对不是惟一一家定向增发价格较股价高的上市公司。营口港、新疆众合（600888）、华新水泥（600801）等上市公司都跌破定向增发价格，其中天音控股（000829）的定向增发价格和现在的股价相比已经缩水超过40％。
机构股东成增发“冤大头”
据不完全统计，自2007年至今已经有21家上市公司的定向增发跌破发行价，这还不包括如陕国投A这类已经获准但仍然没有发行的公司。
其中，天音控股在去年8月份以29.9元/股的价格成功定向发行2405万股，购买者包括中再保险、中国人寿、工银瑞信等9家机构投资者，但截至昨日天音控股的股价已经回到15.15元，下跌幅度达到49.33％。
天音控股是定向增发中股价下跌最大的公司。此外，亚泰集团、中航地产、美克股份、宗申动力等上市公司的股价较定向增发价格也已经下挫20％以上。
认赔出局还是坚守不动
“定向增发破发是很正常的。”私募基金经理吴国平表示，“在股市已经暴跌40％的情况下，机构被套也是无可奈何的。当然，这和部分上市公司趁市场好按照高定价定向增发有关，也在一定程度上表明市场陷入局部熊市。”
事实上，如果在当时看来，机构投资者或者大股东定向增发的价格是十分合算的。再以天音控股为例，2007年8月14日天音控股定向增发股份上市，当日天音控股的收盘价为37.60元，较定向增发的股价上涨25.75％。
然而，定向增发的股份有一定的锁定期限，一般的限售期为12个月。近期，上市公司频频发布定向增发股份解禁的公告，走还是留成为机构首要面对的问题。
普通股民风险仍然最大
不过从增发破发的公司来看，普通股民购买公开增发的风险仍然远远超过上市公司定向增发的风险。
不少机构购买定向增发股份的目的不仅仅是单纯靠买卖股票赚钱，比如民生银行增资陕国投A是为了谋求第一大股东的位置。同时，面向上市公司定向增发一般是大股东用资产全部或者抵消部分定向增发的金额。
“不用真金白银，只是资产注入的定向增发更类似资本游戏，风险最小。”吴国平表示。
而从机构购买的定向增发股份的折价幅度上看，现在只有两家上市公司定向增发折价的幅度超过30％，而有7家上市公司公开增发的折价幅度超过30％。单从数量上来看，公开增发破发的上市公司已经超过30家，大于定向增发的破发数量。所以，在“增发”这场游戏中，普通人比机构输得更惨。
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