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一、中国2008年经济“软着陆”
1、外围环境：美国房地产市场的大幅调整正在进行中，经济增速明显放缓，对其它经济体而言，美国的消费和进口下降更值得关注，而美国经济放缓将影响欧盟、亚洲等经济体的增长。
2、对中国的影响：2008年出口增速将继续回落，外需对中国经济增长的贡献将消失。而同时，2008年投资仍可能继续保持高增长。
3、对2008年主要经济指标的预测：2008年外需贡献消失，拉动中国经济增长的三驾马车：出口增速下降，投资增速保持平稳，消费有望稳步上升。2008年中国经济仍能保持10%以上的高增长，实现“软着陆”。
二、市场流动性面临收缩
中国2008年贸易顺差缩小以及紧缩性货币政策将导致流动性收缩，我们预计2008年CPI同比增速将达到4.5%-5%，PPI达到3.5%-4%，通胀水平维持高位。
蓝筹扩容速度降低，但非流通股减持加速，市场压力增大。从“大小非”的解禁规模来看，两类限售股约2.7万亿市值可直接在市场抛售。
中国A股市场自身对于流动性的吸引力大大下降：股票类资产2008年预期收益率将大幅下降，而风险则大大上升，对宏观流动性的吸引力将明显下降。
三、A股：降低预期的一年
1、A股市场盈利增速将放缓：我们预计上市公司的盈利增速将放缓至30%，2008年市场面对更多的是低于预期局面，而各家研究机构也将逐步调低对上市公司2008年的盈利预测。我们的研究预测显示，上市公司业绩在经历2007年盈利高点之后，由于国际国内经济增长速度下降、生产成本逐步抬升等原因，多数公司的盈利能力自2007年起将出现向下拐点。
2、2008年盈利行业分布情况：从各行业盈利增速来看，主要增长动力来自内需的非贸易部门盈利增速较快，超出市场平均水平，2008年增速达40％以上，主要是农业、食品饮料、餐饮旅游、轻工制造、建筑建材、房地产；而上游行业2008年受到国际因素影响，盈利增速将大大下降，低于市场平均水平，包括石油、煤炭、化工、钢铁、有色金属；占总市值33％的金融行业盈利增速与市场保持同步下滑，2008年增速为36％左右，如果2008年证券市场表现一般，我们认为该数据仍有下调可能（见表1）。
3、2008年A股市场：随着2008年市场估值中枢的下降，各个行业的估值水平将出现同方向变化。根据我们对宏观经济2008年的走势判断，我们认为短期经济周期向下概率大大增加，这使得周期性行业的估值水平下降速度要超过市场平均水平。
a. 从2007年10月份开始，国际经济环境恶化、我国出口增速下降、国内未来防止经济增长由偏快转向过快、实行越来越严的紧缩性政策、控制信贷固定资产投资、周期性行业面临周期下降阶段，我们认为未来半年要大幅降低这些行业的配置权重。
b. 大幅提高煤电油运行业配置权重，当经济周期向上时，周期性行业的β值是最高的。
c. 2004年的经验：当周期性行业周期向下时，PE下降的比市场平均水平要更快，如化工、煤炭、钢铁、建材、有色金属、房地产行业。
d. 2004年的经验：当经济增速下滑时期，非周期性行业PE下降的比市场平均水平明显要慢。
4、市场情绪：基本面情绪在2008年一季度后逐步回升。根据我们的基本面情绪指标模型测算，2007年4月、5月已到达历史峰值区，预计将持续回落至2008年一季度。从历史经验来看，市场此时出现回暖可能性较大。
5、市场点位：我们预计上证指数将呈倒V型走势，全年主要在4500-6500点区间波动。当市场情绪乐观时上证综指可能涨到7800点，7、8月将是全年表现最好的月份。
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