四、内需与成长——2008年A股主题
 
　　A股市场长期前景依旧光明，但明年确实面临诸多不确定因素：宏观调控加强、盈利增速下降、流动性收紧等。在此困惑和抉择之刻，我们建议机构投资者：

　　·以长期确定性来平衡短期的不确定性；

　　·在长期牛市不变背景下，坚持行业和板块轮动策略；

　　·2008年我们看好内需和成长投资主题。

　　1、行业景气驱动机会有：

　　a. 内需驱动的非周期性公司：周期及非周期两大类资产约覆盖近85％总市值，对市场具有极强影响力。市场总是在周期和非周期两类资产之间轮动，周期性资产的市场表现往往和经济运行周期、政府宏观调控高度相关。2004年、2006年的两次宏观调控都带来周期性资产相对回报率的大幅下降。

　　2007年1月份，当经济周期向上时，周期性行业的β值是最高的，周期性资产的市场表现在10月份达到顶点，两类资产的收益率差额也创出历史新高，超过400％。在2008年国际国内经济增速放缓前提下，我们预计2008年由于强劲的内需将使非周期性资产有不错的相对收益率。

　　b. 确定预期下的高成长性公司。

　　c. 通货膨胀受益性公司。

　　d. 有定价权的资源性公司。

　　我们看好内需类行业，建议超配连锁商业、食品饮料、医药、旅游、航空、高速、地产（内需类主要指那些主营业务和客户都在国内、外销业务贡献率较低，盈利对利率、汇率、宏观调控都不甚敏感的行业和公司）。

　　由于国际主要经济体经济增速下行，中国出口行业将受到影响，建议低配出口导向和周期性行业。

　　银行受2007年多次加息影响，息差进一步扩大，2008年的利润将确定增长，但要考虑2008年非对称加息带来的市场情绪波动（见表2）。

　　2、PEG投资策略在熊市和牛市中都有出色表现：从2002年至今，股市经历了从熊市到牛市的转变，但PEG策略的业绩表现都明显优于整体市场。其中，2005-2006年度优于市场100%，2006-2007年度优于市场310%。PEG前100家与2003-2007年的市场最高涨幅前100只个股高度重合，依次为45家、31家、51家、41家和43家，平均重合率为42％。PEG前100只股票市场表现良好，涨幅接近最高涨幅水平。

　　净利润高速增长是PEG投资策略的核心，相比于低市盈率水平，净利润的高速增长更能显著降低PEG水平。利润高速增长直接降低PEG，利润增长增加每股收益，从而降低PE。PEG投资策略：相对较低估值水平下的业绩高速增长。

　　3、事件驱动型机会有：本币升值收益类公司，商业地产更容易得到关注；股指期货受益概念股，如参股期货公司股；上半年奥运概念股；央企重组、股权激励和地方国资重组是持续的主题；地方国资中我们更关注上海、天津的动态。（东方证券）

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