当然，有人以为操纵者只要掌握部分沪深300指数中的权重股就可以操纵股市，不妨按这种思路演绎一下，看看其可行性有多大。假定操纵权重股要1000亿元头寸，相应地，外资还要卖出大量股指期货合约以实现盈利。而如果是同等金额，那也挣不了多少钱，因为你在股票抛售时不计成本，损失也不小。假设就算卖出1500亿元价值的股指期货合约，假定指数为5000点，按照沪深300股指期货合约乘数为300元计，一张合约等于150万元，必须卖出10万张期货合约。但交易所给你的持仓限额最高只有600手，怎么办？看来只有分仓了，分200个账户够了。然而，你弄出这么大的动静，证监会和交易所会糊涂到不闻不问吗？被查出来后结局会如何？能动用这么多资金的外资机构，不可能忽略这么大的风险和违规成本。
其实，这种事情的确有人尝试过一回，那就是全球闻名的资本大鳄索罗斯，他在1998年8月期间率领一批国际大玩家对香港股市发起总攻，采用的手段就是在股市及恒指期货上全面抛空。结果，香港政府在大陆支持下，展开了一场金融保卫战，索罗斯吐血而归。
应该说，索罗斯在当时冲击香港股市，还是有着很多优势的。其一，借着东南亚金融风暴的余威；其二，香港市场是全球最开放的市场，外资在股市中的资金比例在全球是最高的；其三，在香港行事比较自由，比如，股市可以融券，手中股票筹码不够时可以通过融券配合打压股价，恒生指数期货的头寸限制也比较宽松，多头或空头都可以达到1万手；其四，东南亚金融危机之前，香港股市总市值只有3万多亿港元，规模并不是很大。
现在，国内股市流通总市值10万亿元左右；资本市场还没开放，合规的外资是受限制的，即使考虑分散的不合规的外资，在股市中的资金比例也不会超过十分之一；国内期货市场的管制程度在全球是最严厉的，持仓只有600手。在这种背景下，即使是级别如索罗斯那样的资本大鳄也清楚，操纵指数的条件不具备，操纵等于自寻死路。所以说，想玩转中国股指期货的外资，反而会落得个被人玩的结果。
（作者为湘财祈年期货公司首席经济学家） |
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